JAKARTA – Saham-saham sektor telekomunikasi dinilai masih cukup menarik, apalagi dengan rencana aksi korporasi yang diproyeksi bisa mengubah prospek ke depan.
Dalam perkembangan terkini di sektor telekomunikasi, kuartal keempat tahun 2023 (4Q23) menunjukkan tren positif yang memberi sinyal peningkatan demografi pelanggan dan average revenue per user (ARPU) untuk Indosat Ooredoo Hutchison (IOH/ISAT) dan XL Axiata, yang mendukung panduan mereka untuk pendapatan FY24 yang lebih baik.
Di sisi lain, evaluasi Telkom Indonesia (TLKM) banyak dipengaruhi oleh tantangan di luar Jawa. Potensi kualitas layanan terintegrasi dapat dibuka dengan kehadiran investor strategis.
Sementara itu, potensi merger antara XL Axiata (EXCL) dan Smartfren (FREN) mungkin tidak memicu penawaran tender, tetapi EXCL diharapkan mengalami penilaian ulang serupa dengan IOH selama merger.
Tren Pendapatan Positif FY24 Berdasarkan Hasil 4Q23
Menurut riset analis BRI Danareksa Sekuritas Niko Margaronis, data terbaru menunjukkan bahwa IOH dan XL menunjukkan performa yang lebih baik dalam segmen mobile 4Q23, dengan kemungkinan peningkatan pangsa pasar dalam trafik data dan pendapatan.
“Kami juga mengulangi pandangan kami bahwa mungkin ada optimasi jejak kaki yang memasuki area dengan harga yield data yang lebih rendah yang mungkin tidak direspons oleh Telkomsel (TSEL),” tulisnya dalam riset pada Maret 2024.
Menurutnya, ISAT & EXCL juga menunjukkan lanskap harga yang positif dalam mobile dan keduanya cenderung mengandalkan pendapatan dari pelanggan paket starter lebih sedikit.
IOH & XL terus mengoptimalkan demografi pelanggan mereka, dan kedua perusahaan diharapkan dapat meningkatkan ARPU lebih lanjut di FY24.
TSEL Berhati-hati
Sementera itu, TSEL terikat dengan perjanjian grosir dengan Telkom untuk homepasses (biaya yang meningkat secara progresif tergantung pada performa TSEL).
Menurut Niko, TSEL adalah raksasa di ruang FMC tetapi sekarang berhati-hati menyeimbangkan antara volume pasokan data, penetapan harga, dan profitabilitas dalam mobile dan fixed broadband (BB) untuk mencari peningkatan margin (47,8% di 3Q23 vs. 56,4% di 2Q23).
“TSEL menjelajahi pertumbuhan FMC baru di segmen bawah B, C, D, E, yang berarti mencapai titik harga yang lebih rendah untuk fixed BB/FWA. Oleh karena itu, kami terus mengharapkan pertumbuhan pendapatan TSEL di FY24 sejalan dengan tren pertumbuhan PDB riil, karena perusahaan menjelajahi pertumbuhan di segmen tetap daripada mobile,” lanjutnya.
Skenario Merger EXCL & FREN
Dalam skenario BRI Danareksa Sekuritas, mereka menambahkan asumsi berikut: a) baik EXCL & FREN akan memilih M&A untuk mendapatkan keuntungan spektrum dibandingkan dengan menghabiskan OPEX/capex untuk 10-15MHz dari lelang yang akan datang. Dalam estimasi kami, skenario ini meningkatkan posisi CF EXCL, hanya perlu mendanai 750k pelanggan Linknet,
b) RI FREN pada Mar23 dengan investor standby yang mungkin untuk berinvestasi lebih lanjut dalam perusahaan yang digabung tanpa memicu penawaran wajib,
c) perbedaan valuasi FREN dengan EXCL akan dikompensasikan dengan tunai dan/atau komitmen in-kind untuk mendorong upside dividen dalam telco yang digabung.
Valuasi Terbaru Menawarkan Peluang Upside
“Kami percaya valuasi Telkom sebesar 4,7x EV/EBITDA (tren lebih rendah dari -1SD) banyak mencerminkan tantangan ex-Jawa dan FMC tetapi tidak mencerminkan kualitas layanan terintegrasi melalui pusat data dan infrastruktur yang dimiliki,” tulisnya.
EXCL akan berusaha ekstra untuk mencapai CF yang diperlukan di FY24 dan mendorong valuasi di tengah negosiasi M&A potensial.
Mengingat preseden penilaian ulang dalam merger IOH (3Q21-1Q22), EXCL diharapkan mengalami penilaian ulang serupa menuju 5x+ EV/EBITDA.
Argumen itu diperkuat jika kita mempertimbangkan penawaran BB tetap tidak tersedia dalam kasus IOH.
IOH lebih lanjut membuka potensi merger di ex-Jawa, fixed BB dan sekarang meningkatkan B2B-nya. Kami mempertahankan ekspektasi pertumbuhan pendapatan FY24 IOH sebesar 7,4% dengan lebih banyak risiko upside daripada downside. “Pilihan utama kami sekarang bisa jadi EXCL.”
0 Komentar